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Ensinando Economia, Mercados Financeiros, Política Monetária

G-A: Multiplicador Monetário e os Agregados Brasileiros

Roseli Silva

Para entendermos o multiplicador monetário, é importante destacar que a quantidade de moeda ofertada em uma economia corresponde à soma do total de papel moeda em poder do público mais os depósitos à vista nos bancos comerciais e que a base monetária é o volume de moeda em circulação decidida pelo Banco Central.

Revistos esses conceitos, temos que o multiplicador monetário (m) é a relação entre a oferta de moeda (Ms) e sua quantidade em circulação dentro da economia (H). Assim, o multiplicador monetário decorre do comportamento do Banco Central ao determinar sua política de emissão, dos bancos comerciais e seus recursos em depósito, e também, da população ao realizar suas escolhas de poupar ou gastar. Para efeito de cálculo, temos: m=Ms/H.

Dessa forma, quanto maior forem os fatores que influenciam a base monetária, como reservas voluntárias e compulsórias, as taxas de redesconto (que é o valor cobrado pelos empréstimos do Banco Central aos bancos comerciais para que estes mantenham sua liquidez) e a propensão do público a poupar, menor será o multiplicador monetário.

Os Agregados Monetários no Brasil e seu comportamento nos últimos 10 anos

Os agregados monetários da economia brasileira, basicamente, são compostos pelos meios de pagamento e pela base monetária. São eles:

M0 (Base Monetária): Inclui o papel moeda emitido pelo governo em poder do público e as reservas mantidas pelos bancos comerciais, sejam elas obrigatórias ou voluntárias. Pode ser entendida como o dinheiro com poder de multiplicação, visto que aumentos em M0 leva a aumentos proporcionalmente maiores na oferta total de moeda, por isso é, também, conhecida como “Moeda de Alta Potência”.

M1: Refere-se ao dinheiro emitido pelo Banco Central que o público decide manter consigo, mais os depósitos que as pessoas decidem manter em suas contas correntes nos bancos comerciais, chamadas depósitos à vista.

M2: É composto por M1 mais os depósitos para fins de investimento, entre os quais citamos: depósitos especiais remunerados, depósitos de poupança, e títulos emitidos por instituições depositárias.

M3: Compreende todo o M2 mais as quotas de fundos de renda fixa (parcela das participações de investidores em fundos de investimentos) e de operações compromissadas com a SELIC, que ocorrem quando o vendedor assume o compromisso de recomprar os títulos que “emprestou” em uma data futura e com o pagamento de uma remuneração já acordada.

M4: Por fim, o M4 corresponde ao M3 mais os títulos públicos de alta liquidez. No caso brasileiro, são os títulos do Tesouro Direto, que apresentam liquidez diária.

Para entendermos como esses agregados se comportam ao longo do tempo, podemos analisar a variação de preços de títulos públicos, taxa de juros e oferta de moeda, com seus respectivos efeitos sobre o mercado. Quando olhamos para o processo de oferta de moeda, observamos a política monetária e como ela afeta o multiplicador e a base monetária.

Em nossa análise sobre os últimos 10 anos, daremos ênfase ao M1, pois todos os demais agregados são sequências de informações desse agregado 1 com algum outro instrumento financeiro. Assim, ao observar os gráficos M0, M1, M2, M3 e M4, percebe-se que entre 2008 e 2018, os agregados tiveram crescimento em quase todos os anos, caracterizando um período de estímulo ao consumo e de crescimento da economia.

Na Base Monetária (H), os fatores que explicam essa variação entre os períodos mencionados, destacam-se políticas expansionistas no mercado aberto de títulos públicos e o aumento dos depósitos à vista das instituições financeiras. Dessa forma, quando o BACEN realiza uma política de compra de títulos temos um aumento de H, ou seja, um aumento da oferta de moeda na economia.

Logo, M1 aumenta, os investimentos são realocados elevando a demanda por títulos, o que ocasiona um aumento no preço e, consequentemente, a queda na taxa de juros dos títulos, visto que Preço e Taxa de juros possuem relação inversa.

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Referências:

Grupo A – Macro 2019

Ensinando Economia, Nível de atividade

G-E: Componentes do dispêndio doméstico brasileiro

Roseli Silva

O cálculo do PIB inclui apenas bens e serviços finais, ou seja, o serviço intermediário é descontado para evitar dupla contagem. Isso significa, por exemplo, que para calcular a produção de pães não é contabilizado o consumo da farinha utilizada no preparo, uma vez que seu valor já estará embutido no valor do pãozinho.

O cálculo do PIB, no Brasil, é feito sob três dimensões: produção, demanda e renda. Assim, explicitamos neste post a ótica da demanda, em que o PIB corresponde à despesa interna total do país, que inclui a despesa das famílias em bens de consumo, as despesas do Governo em bens de consumo, a despesa das empresas com investimento em bens de capital (mais as variações de estoque) e as despesas relacionadas às exportações líquidas (exportação – importação). Frente a vários conceitos, explicaremos a seguir o que eles significam.

O consumo consiste nos bens e serviços adquiridos pelas famílias, ou seja, é onde as pessoas gastam seu dinheiro. Ele pode ser dividido em 3 componentes. Sendo eles os bens não duráveis (alimentos e vestuário), os bens duráveis (como automóveis e eletrodomésticos) e os serviços (trabalhos realizados por empresas ou indivíduos destinados aos consumidores, como, por exemplo, uma consulta médica ou um corte de cabelo).

Já o investimento é o gasto das empresas em capital fixo, isto é, com maquinário, fábricas, etc. e em estoques, que são a parcela dos bens produzidos que não foram vendidos em um determinado momento. O investimento é idêntico à poupança, isto é, o dinheiro que os agentes da economia (famílias, empresas, governo e setor externo) deixam de gastar em um determinado momento se tornam o dinheiro que as empresas usam para realizar seus investimentos, por meio da ação do sistema bancário.

Além disso, temos os gastos do governo, os quais se referem aos bens e serviços adquiridos pelos governos federal, estadual e municipal. Esses bens podem variar de aviões a suprimentos de escritório. Já os serviços incluem os prestados pelos funcionários públicos.

As exportações líquidas são obtidas por meio da diferença entre exportações e importações. As importações são as compras de bens e serviços estrangeiros pelos consumidores, pelas empresas e pelo governo. Já as exportações, são as compras de bens e serviços do país por estrangeiros.

Temos que em determinados momentos a produção e a venda dos bens não são equivalentes. Pode ser que não seja vendido tudo aquilo que foi produzido (acumulação de estoque), com resultado positivo. Ou o contrário, que a venda ultrapasse a produção (queda de estoque), com resultado negativo. Dessa forma, haverá uma variação nos estoques, que consiste exatamente dessa diferença entre bens que foram produzidos e bens que foram vendidos em um dado período de tempo.

A seguir, temos a composição do PIB brasileiro em 2004, 2008 e 2016.

O consumo das famílias tem forte peso no PIB brasileiro, correspondendo em torno de 60% do total. Ou seja, mais da metade do que é produzido no Brasil depende da demanda das famílias. A demanda das famílias é o componente mais importante do bolo. É ele que sustenta o crescimento do setor de serviços, o principal segmento do PIB pelo lado da oferta.

O investimento é um item essencial para a recuperação da economia. Podemos notar a variação do investimento na tabela apresentada acima, a qual teve uma significativa queda do ano de 2008 para o ano de 2016.

Os gastos do governo giram em torno de uma média de 20%, nos anos apresentados. Assim, para ter uma visão mais significativa, é preciso analisar se houve uma política fiscal expansionista (redução de tributos e aumento dos gastos) ou contracionista (conter as finanças do governo a fim de melhorar as contas públicas).

As exportações líquidas tiveram uma queda do ano 2004 para os demais anos apresentados. Significando um aumento percentual das importações em relação às exportações. Já o investimento em estoques corresponde a uma pequena parcela do PIB girando em torno de 0,5 a 1%.

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https://ww2.ibge.gov.br/home/estatistica/economia/contasnacionais/2008/defaulttabzip.shtm. Acesso em: 24 mai. 2019.

https://biblioteca.ibge.gov.br/visualizacao/livros/liv47747.pdf. Acesso em: 24 mai. 2019.

https://www.ibge.gov.br/estatisticas-novoportal/economicas/contas-nacionais/9052-sistema-de-contas-nacionais-brasil.html?=&t=resultados. Acesso em: 24 mai. 2019.

https://br.advfn.com/indicadores/pib/calculo. Acesso em: 24 mai. 2019.

BLANCHARD, Oliver. Macroeconomia. 5. ed. São Paulo: Pearson Prentice Hall, 2011.

GRUPO E – Macro 2019

Ensinando Economia, Nível de atividade

G_C: Medindo a Economia

Roseli Silva

Em uma economia em que todas as pessoas produzem apenas maçãs, seria muito fácil medir a produção, certo? Seria só contar o número de maçãs produzidas. Mas sabemos que a realidade não é tão simples. Nela produz-se bens e serviços como maçãs, carros, passagens aéreas, aulas de economia, e vários outros. Mas como somamos bens tão distintos? Usamos um fator comum entre todos: os preços. Todos os produtos negociados numa economia são medidos em termos monetários. Assim, para medir a produção, multiplicamos a quantidade de cada produto final pelo seu preço relativo.

Olhando pelo lado da produção, o PIB – Produto Interno Bruto – é a forma de medir em um período, no sistema contábil do país, o produto agregado, isto é, o valor de bens e serviços finais produzidos numa economia. Dessa forma, os bens intermediários – utilizados e consumidos durante a produção – não devem ser contabilizados. Consideremos duas empresas. A empresa A produz maçãs. Já a empresa B as compra e fabrica deliciosas tortas de maçã. A partir do conceito acima, quais valores deveriam ser medidos sob essa ótica do PIB? A resposta certa seria apenas o valor relativo as tortas de maçã, visto que a fruta in natura é utilizada no processo e subtraindo o bem intermediário da produção final obtemos o valor adicionado, cuja soma incorre no PIB.

Outro jeito de olhar o PIB é sob a ótica da renda. Seguindo o exemplo anterior, não se pode esquecer da mão de obra e capital empregados na produção de maçãs e de tortas. Esses fatores de produção devem ser remunerados. A essa remuneração damos o nome de renda do trabalho (salário pago à mão de obra) e renda do capital (juros, lucros e aluguéis). A soma desses valores, acrescidos dos impostos indiretos – parte da renda disponibilizada ao governo – compõe o PIB.

Uma terceira forma de composição é através da demanda agregada, dada pelo consumo das famílias, investimento das firmas, gastos do governo e, em uma economia aberta, pelas exportações líquidas do mercado externo.

Existem duas formas de se expressar a quantidade de bens e serviços produzidos em um país em um dado período e iremos descobrir qual pode representar melhor a capacidade da economia em suprir as necessidades da população.

A priori, falaremos sobre o PIB nominal – calculado no Brasil pelo IBGE – que é a soma das multiplicações dos preços dos bens finais e a quantidade produzida no ano em questão; as duas variáveis podem fazer o produto aumentar, pois tanto os preços – sujeitos a inflação, que pode ser exorbitante, dependendo do contexto – quanto a produção, tendem a aumentar. Observe o exemplo:

Comparando os resultados, pode-se perceber que esse tipo de cálculo não é tão eficiente para evidenciar o real crescimento da economia, pois pode ser distorcido pelas variações de preços. Agora, veremos que o PIB real é a somatória das multiplicações dos preços constantes (escolhe-se um ano base para fixar o preço em todos os anos) e a quantidade produzida de cada bem. Calculando o PIB real usando os mesmos dados do exemplo citado anteriormente, tomando 2010* como ano base:

*Em 2010, note que o PIB nominal é igual ao real.

Ademais, podemos perceber a diferença entre as duas formas no caso brasileiro: no terceiro trimestre de 1998, o PIB nominal cresceu em 7.726 milhões, mas a taxa de crescimento do PIB real foi negativa, em -1,43%. Tal taxa é vista no gráfico do PIB real:

Acima temos a comparação em termos de PIB real e PIB nominal do Brasil desde 1997. No primeiro gráfico, usamos os valores trimestrais. Podemos ver certos solavancos nesse gráfico. Isso se dá devido a sazonalidade da atividade econômica (sempre há maior atividade no último trimestre). Já no segundo gráfico, esses solavancos não ocorrem, pois mede o PIB no acumulado dos últimos quatro trimestres. Em ambos, o trimestre base foi o último de 2018. A variação do PIB real de um período para outro é considerada o crescimento econômico daquele intervalo de tempo. No gráfico a seguir representamos o caso brasileiro desde 1997:

Referências:

MANKIW, N. Gregory. Introdução à economia. São Paulo: Cengage Learning, 2016.

GALA, Paulo. A história dos 100 anos de PIB no Brasil. [S. l.], 30 jan. 2019. Disponível em: http://www.paulogala.com.br/100-anos-de-pib-no-brasil/. Acesso em: 11 mar. 2019.

IPEA. Produto interno bruto (PIB) nominal. [S. l.], 1 mar. 2019. Disponível em: http://www.ipeadata.gov.br/exibeserie.aspx?serid=38415. Acesso em: 11 mar. 2019.

IPEA.Produto interno bruto (PIB) real. [S. l.], 1 mar. 2019. Disponível em: http://www.ipeadata.gov.br/exibeserie.aspx?serid=38414. Acesso em: 11 mar. 2019.

ADVFN. Cálculo do PIB.[S. l.]. Disponível em: https://br.advfn.com/indicadores/pib/calculo. Acesso em: 11 mar. 2019.

ADVFN. PIB real.[S. l.], 13 mar. 2019. Disponível em: https://br.advfn.com/indicadores/pib/pib-real. Acesso em: 11 mar. 2019.

BLANCHARD, Oliver. Macroeconomia. 5. ed. São Paulo: Pearson Prentice Hall, 2011.

GRUPO C – Macro 2019

Ensinando Economia

Macro-pupilos, bem-vindos!

Roseli Silva

Na nossa primeira aula, mostrei para vocês tudo irão aprender em nossa disciplina e nas demais do curso na mesma área. Espero tê-los estimulado para aproveitarem ao máximo esse percurso!!

Temos algumas decisões importantes a tomar: que atividades avaliativas vamos fazer? Para decidirmos, peço que:

  1. Testem o app Socrative (vejam instruções aqui, apenas trocando o nome da sala por 2019MACRO) – só 14 testaram até agora!
  2. Discutam entre vocês se querem 3 provas sem Subs, ou 2 provas com Subs
  3. Os quizzes valerão nota apenas os feitos em sala, os feitos em casa ficarão disponíveis para estudo, sem efeito sobre a nota dessa atividade (as estratégias didáticas têm vida curta… )
  4. Que atividade em grupo faremos? As opções são várias, e vocês podem propor algo diferente que podemos avaliar a viabilidad em sala, ok?
    1. Atividade on-line sobre temas semanais, que lidam com dados e evidências, sobre o conteúdo da aula, cada grupo prepara um post, demais comentam! Lucas monitor faz intermediação.
    2. Atividade on-line sobre artigos clássicos e questões téoricas complementares ao conteúdo em sala, cada grupo prepara um post, demais comentam! Lucas monitor faz intermediação.
    3. Leitura e discussão de um livro (tragam sugestões),
      cada grupo prepara um post, demais comentam! Lucas monitor faz intermediação.
    4. OBS: Essas atividades não precisam passar necessariamente pelo blog, podem ser feitas e apresentadas em sala de aula (precisarei reajustar o cronograma e repor as duas aulas), mas a vantagem do blog é aprender a selecionar o essencial para o post, que tem limite de tamanho, e a comunicar de forma clara e acessível temas e dados complexos!

Já decidiram?!

Ensinando Economia

Atividades didáticas e avaliativas

Roseli Silva

O que os prezados pupilos estão a fim de fazer neste semestre?? Já aviso que “NADA” não é uma resposta possível! 😉

Como discutimos no primeiro dia de aula, temos algumas alternativas e vou elencá-las aqui para facilitar nossa decisão.

  1. Provas dissertativas que pode ter peso na média final de 60% a 75%, a depender de que atividades didáticas faremos adicionalmente. Podemos combinar 2 ou 3 provas individuais, sem consulta.
  2. Quizzes em classe e em casa, nota média com peso a definir, por meio do aplicativo Socrative (veja aqui as instruções para usá-lo e faça o quiz teste!! Entre na SALA MONET2018, é provisória, logo vc estará cadastrado numa sala da sua turma! )
  3. Atividade didática on-line: geralmente realizada em grupos, cada grupo é responsável pela produção de um post para o blog a cada semana, com nota para qualidade do post do grupo e participação individual de cala aluno da turma comentando os posts – neste ano pretendo adotar formato “reuniões do Copom” para essa atividade.
  4.  Análise de Conjuntura, com apresentação pelos alunos e síntese geral em classe, composta de pelo menos 2 etapas intermediárias com feedback da professora e do monitor, média simples entre nota do trabalho escrito e da apresentação comporá percentual da média final a definir – neste ano pretendo adotar formato “reuniões do Copom” para essa atividade.
  5. Leitura e discussão de um livro, também atividade realizada em grupos, com produção de sínteses críticas de capítulos livro a ser escolhido por grupos, com participação em comentários dos demais estudantes. O livro deve tratar de conteúdo complementar aos temas estudados em sala.
  6. Curso On-line de Introdução à análise macroeconômica, no Coursera. Aqui, as possibilidades estão em aberto, podemos fazer uma atividade ao longo do semestre em que os alunos realizam o curso e fazem uma breve resenha do tema estudado on-line ou fazemos um fórum de discussão no Coursera. Minha ideia inicial era deixar o estudo livre, com a comprovação de que o aluno cumpriu o curso dada pelo certificado, porém, ainda não recebi resposta para meu questionamento sobre como alunos USP fazem o curso com certificado sem ter de pagar inscrição (conforme informado inicialmente). Veja mais informações sobre o curso aqui.

Mais alguma ideia?? Deixe um comentário aqui!! Ou nos conte em sala de aula!

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Cultura Econômica

Carreira Profissional e Protagonismo Feminino

Roseli Silva

 

Em homenagem ao Dia Internacional das Mulheres, profissionais mulheres, com percursos e etapas de desenvolvimento diferentes de suas carreiras na área de negócios, comporão uma mesa redonda em que compartilharão com estudantes e professores da FEARP/USP os desafios enfrentados em suas carreiras, principalmente os associados a questões de gênero.
O tema é de interesse de todos, mulheres e homens, já que todos atuarão em ambientes cada vez mais comprometidos em aumentar a sinergia que advém da diversidade e em diminuir as discriminações em geral e de gênero, em especial, que é o foco deste evento.

Convidadas:

Ana Malvestio 
Sócia da PwC Brasil | Líder de Diversidade & Inclusão | Agronegócio | Partner at PwC Brasil | D&I Leader | Agribusiness
PwC Brasil
https://www.linkedin.com/in/anamalvestio/

 

 

 

Regina Madalozzo
Associate Professor and Coordinator of the Professional Master in Economics at Insper
Insper – Instituto de Ensino e Pesquisa
http://lattes.cnpq.br/5513340519508432

 

 

 

Amanda Mantovani 
Ex-aluna de ECEC da Fearp/USP
Gerente de Trade Marketing
AmBev
linkedin.com/in/amanda-mantovani-09285353

 

 

 

Compareçam!!
Data: 07/03/2018
Horário: 17h
Local: FEARP/USP – Auditório Ivo Torres
Avenida Bandeirantes, 3900 – Ribeirão Preto / SP

PRÉ-INSCRIÇÃO: http://bit.ly/Evento0703

Realização:
Comissão de Acolhimento e Orientação – CAO-FEARP
CA FLAVIANA
Apoio:
FEARP/USP
CAV-Mulheres
Chama as Mina – Atlética FEA USP Ribeirão Preto

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Macroeconomia das Curvas que Pulam

Roseli Silva

Este é um post antigo sobre o ensino de macroeconomia, mas ainda bastante atual, infelizmente.

 

O banco central faz política monetária restritiva, a curva LM pula para a esquerda e para cima, a taxa de juros de equilíbrio sobe e a renda de equilíbrio cai.

Foi assim que você aprendeu macroeconomia (ou economia, em geral)? Eu sinto informá-lo, mas, parafraseando um velho amigo dos tempos de mestrado, “ou você enganou o sistema ou sistema enganou você”… Nesse caso, suponho que esteja mais para “o sistema enganou você”, infelizmente…

O instrumental matemático, algébrico ou gráfico, é apenas uma linguagem para expressar a lógica econômica, ou o modelo econômico, utilizado para descrever e compreender os fenômenos, é um meio, não um fim em sim mesmo. As curvas e os seus deslocamentos nos gráficos,  “as curvas que pulam”,  representam de maneira simplificada as decisões dos agentes econômicos frente à mudança em algum aspecto do seu conjunto de informações (um experimento de estática comparativa típico) e o resultado da interação entre os…

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Política Monetária

B12-Eco: Credibilidade e política monetária brasileira

Roseli Silva

Atividade didática On-Line realizada pelos alunos da Turma de Economia Monetária

 

“REGRA VS DISCRIONARIEDADE

Após o domínio da teoria das expectativas racionais, surgiu o debate sobre regras vs discricionariedade (Kydland e Prescott) na condução da política monetária. Regras são definidas como politicas monetárias pré definidas, automáticas, que pouco requerem análise macroeconômica pelas autoridades monetárias, enquanto a discricionariedade ocorre quando a política monetária é conduzida conforme a necessidade e preferencias da autoridade monetária.

Em meio a este debate, surgiu o conceito de metas de inflação, para Bernanke e Mishkin não trata-se de uma regra rígida tradicional de condução de politica monetária, mas uma ferramenta que aumenta a transparência, comunicação e consequentemente agrega credibilidade a autoridade monetária.

CASO BRASILEIRO

No caso brasileiro tornou-se um instrumento essencial após a desvalorização do real, substituindo em 1999 a ancora cambial, segundo Fraga, ocorreu pelo receio de que aquele momento de crise e incerteza gerasse um descontrole nas expectativas de inflação. Assim, ao assumir a meta de inflação, houve uma clareza quanto ao objetivo do Bacen: estabilidade de preços na economia.

Mendonça e Santos (2006) propõe em seu trabalho um modelo de Credibilidade o qual confronta o IPCA pelo mesmo período e indica claramente a correlação negativa entre estas duas variáveis, evidenciando a deterioração da credibilidade a partir do segundo semestre de 2002 devido à combinação da perda de confiança na evolução da economia brasileira com o aumento da aversão ao risco nos mercados internacionais, em função da eleição de Lula, levou a uma aceleração inflacionária que somente foi revertida a partir de junho do ano seguinte:

Segundo Terra (2014), vemos que a politica monetária brasileira não reage como esperado a partir de 2011, período no qual a autoridade monetária adotou uma política monetária mais “próximas da discricionariedade”:

Esta política discricionária ficou clara quando surpreendendo as expectativas dos agentes o Bacen desencadeou o processo de redução permanente da SELIC entre setembro de 2011 a março de 2013, já que tínhamos uma elevada taxa de inflação no momento, como efeito, tivemos um abalo na confiança do Banco Central, pois ficou demonstrado que a política de reduzir os juros ia no sentido contrário a meta previamente anunciada de controle dos níveis de preço, surgindo a inconsistência dinâmica.

A inconsistência Dinâmica ocorre quando o Banco Central estipula uma meta de inflação, mas renega as politicas adequadas, de modo a buscar outro objetivo, distinto daquele previamente anunciado, a fim de estimular a economia acima de sua taxa natural de crescimento, mas com um preço futuro, que é o descontrole do nível de preços, objetivo primordial do Bacen.

Assim, para as futuras políticas monetárias, o banco central se vê inconsistente, pois ao anunciar uma política de redução de inflação os agentes não ajustam suas expectativas conforme o anunciado, assim, há uma necessidade da autoridade monetária elevar a taxa de juros acima do necessário caso houvesse sua credibilidade intacta. Conforme a curva de Phillips com expectativa racionais:

Onde π é a inflação do período, πe é a inflação esperada para tal período, µt-µn é uma medida que pondera o efeito do hiato do desemprego em relação ao seu nível natural e ε é algum choque de preço. Assim, caso a inflação do período não seja controlada através das expectativas dos agentes, a autoridade monetária tende a buscar o controle da inflação através do desaceleramento da economia e consequente aumento do desemprego.

Para finalizar, temos desde 2016 Ilan Goldfajn como presidente do Banco central, que tem buscado recuperar a credibilidade da instituição ao resgatar o regime de regras, atingindo este ano uma prévia de baixa inflação.”

 

MISHKIN, Frederic.

Relatório de Inflação (https://goo.gl/o1GQkP)

https://goo.gl/q5edPx

https://goo.gl/QbaQvv

https://goo.gl/6HJdja

https://goo.gl/9EV6SB

https://goo.gl/Hhb58G

https://goo.gl/WDcZ7d

AUTORES: Grupo B Turma Economia Monetária

 

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Inflação, Mercados Financeiros, Nível de atividade, Política Monetária

K11-Eco: Economia brasileira: principais choques e respostas de política monetária

Roseli Silva

Atividade didática On-Line realizada pelos alunos da Turma de Economia Monetária

”

Ao analisar a conjuntura macro brasileira, nota-se um movimento de recuperação pós-biênio recessivo de 2015-16. O panorama estável nas principais economias do mundo deve persistir, enquanto o mercado interno apresenta reação em estágio inicial, com choques de oferta levando a inflação menor e expectativas convergindo para o centro da meta já em 2018.

No âmbito externo, há perspectiva de expansão da atividade econômica global. O crescimento nas economias avançadas – EUA, Japão, UE e Reino Unido – registrou aceleração no 2º trim. de 2017, repetindo o momento positivo vivido pelos países desenvolvidos nos últimos 5 trimestres. A China, maior parceira comercial do Brasil, manteve um ritmo de crescimento sólido, na casa dos 7%. Em termos de política monetária, há uma tendência de manutenção da condução expansionista, sobretudo no Japão. Nos EUA, a probabilidade de um aumento das fed funds vem caindo após ter beirado os 70% em Junho, estabilizando-se em torno dos 30%, reduzindo a possibilidade de que uma política restritiva por parte do ocasione saída de capitais capaz de refletir em variação do câmbio.

A recente trajetória dos principais indicadores de atividade econômica mostra sinais de recuperação gradual da atividade econômica. O cenário básico do Copom para a inflação envolve fatores de risco em ambas direções. Por um lado, a combinação de possíveis efeitos secundários do choque favorável nos preços de alimentos e da inflação de bens industriais em níveis correntes baixos e da possível propagação, por mecanismos inerciais, do nível baixo de inflação corrente pode levar à queda da inflação. Por outro lado, uma frustração das expectativas sobre a continuidade das reformas e ajustes necessários na economia brasileira pode afetar prêmios de risco e elevar a trajetória da inflação. O desempenho da safra agrícola teve efeitos expressivos sobre a atividade econômica. A dinâmica favorável dos preços de alimentos desde o 4º trim. de 2016 constituiu importante componente do processo de redução da inflação e surpresa desinflacionária, com impacto também favorável no PIB.

Os choques que propiciam um momento de expansão na economia brasileira, com aumento do PIB e queda na Inflação, exigem que o Banco Central utilize seus instrumentos de Política Monetária para garantir a estabilidade de preços. Além das respostas endógenas que o Banco Central já efetua – operando a política monetária para agilizar ajustes nos mercados financeiros – espera-se que do Banco Central uma postura ativista, que atue de forma a garantir que a inflação permaneça dentro da meta. Como as condições econômicas têm pressionado por inflação menor, espera-se que o Banco Central opere políticas monetárias expansionistas, com taxas de juros menores que a taxa de juros estrutural, incentivando o investimento produtivo e garantindo maior produto, com consequente aumento do nível de preços através dos ajustes no mercado de trabalho, garantindo que a inflação se mantenha na meta. Essa análise corrobora com a conduta adotada pelo Copom, que em reunião de Setembro anunciou diminuição da SELIC, deixando claro que sua conduta está sujeita as expectativas de inflação e a dinâmica econômica futura.

Pelos indicadores econômicos, podemos ver que a economia está caminhando para a estabilização e retomada da atividade produtiva. Devido à expectativa de crescimento menor da inflação, o relatório Focus de novembro mostra que o IPCA está em 3,09% e 4,04% para o próximo ano, mantendo-se estável e ainda dentro da meta de 4,5%. Já o câmbio, a tendência é que a moeda doméstica se deprecie (em relação ao dólar) de R$3,20 para R$3,30 ao final de cada período. A Selic tem a tendência de cair, a projeção para 7% até o final do ano, incentivando consumo e produção, a média é 6,88% em 2018, com previsão de finalizar em 7%; espera-se que o PIB aumente de 0,73% para 2,50%, devido ao maior crescimento da produção industrial e estabilidade do investimento no país e aliado ao avanço no primeiro trimestre.

 

Referências:” 

Valor Econômico – “Mercado corta projeção para inflação e taxa Selic, aponta Focus” (https://goo.gl/uEcWMB)

Focus – Relatório de Mercado 10/11/2017 (https://goo.gl/iEZUcE)

Relatório de Inflação – Setembro de 2017, Banco Central (https://goo.gl/o1GQkP)

Notas da 210ª Reunião do Comitê de Política Monetária (https://goo.gl/CJJ6Gd)

MISHKIN, Frederic. The Economics of Money, Banking and Financial Markets. 10ª Edição.

 

Autores: Grupo K – Alunos de Economia Monetária

 

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Inflação, Política Monetária

E10-Eco: Metas de inflação – Definições e riscos após 2014

Roseli Silva

Atividade didática On-Line realizada pelos alunos da Turma de Economia Monetária

 

“O regime de metas inflacionárias define uma faixa na qual a inflação deve transitar, este regime foi estabelecido no Brasil em 1999.

Desde sua implantação, as metas inflacionárias foram as seguintes:

É possível observar que o centro da meta se iniciou em 8% a.a., chegou ao patamar de 3,5%a.a., voltou a 5,5%a.a., e, desde 2005, está em 4,5%a.a. (com tolerância de 2%a.a. para mais ou para menos até 2016 e uma diminuição para 1,5%a.a. nessa tolerância a partir de 2017); para 2018 a meta continua sendo de 4,5%a.a., mas será reduzida em 0,5%a.a. pelos próximos dois anos.

Ancorando as expectativas inflacionárias pelo regime de metas desde 1999, temos que a inflação apresentou comportamento moderado neste período (com exceção do período entre o final do segundo mandato de Fernando Henrique Cardoso e o início do primeiro mandato de Lula, que apresentou certa turbulência neste quesito).

Porém, na virada de 2014 para 2015 houve um grande reajuste de preços administrados (que corresponderam a quase um quarto da inflação em 2015) acompanhado de aumento que já vinha ocorrendo nos preços livres.Em decorrência disto, a taxa de juros foi aumentada ao patamar de 14,25%a.a. (tendo começado tal elevação na reunião do COPOM de 29/10/2014, quando a taxa passou de 11 para 11,25%a.a.), nível este no qual permaneceu por mais de um ano (entre as reuniões de 29/07/2015, em que subiu de 13,75 para 14,25%a.a. e a de 19/10/2016, em que baixou de 14,25 para 14%a.a.).

Na atualidade, podendo observar o ano de 2015 com certo distanciamento, temos que houve considerável efeito da liberação de preços administrados sobre o índice inflacionário geral, o que se une ao fato de que os preços livres já vinham em certa inércia. O efeito de reajuste destes preços, nos períodos seguintes, tem sido mais suavizado e, unindo isto ao fato de que os preços livres também estão mais comportados, temos um cenário de queda na taxa de juros (na última reunião do COPOM, em 25/10/2017, a taxa Selic meta foi definida em 7,5%).

O risco que se teve de enfrentarmos um descontrole no rumo da inflação com o regime de metas inflacionárias é, desde 2014, consideravelmente baixo. Isso se baseia na observação dos fatos ocorridos e não no momento vivido entre 2014 e 2015 (em que as previsões eram de que este descontrole ocorreria muito em breve).

O que confirma esse baixo risco é o fato de que, mesmo com novas regras para os preços administrados, durante o governo Dilma, em 2015, instituiu-se a ideia das bandeiras de energia para reajustar a mais quando o custo de geração sobe, já com Temer, os preços dos combustíveis fósseis passaram a ser reajustados com maior frequência e em relação aos preços do mercado. Essas novas regras permitem que os administrados sejam mais parecidos com os livres e, mesmo em momentos em que observamos custos mais elevados em ambos (como tem ocorrido nos últimos trimestres), o impacto inflacionário total ainda é reduzido o suficiente para, segundo as previsões do Boletim Focus de 03/11/2017, fecharmos o ano de 2017 ligeiramente acima do limite inferior do regime de metas e fechar 2018 suavemente abaixo do centro da meta.

O risco mais importante é o referente a questão fiscal. Diversas reformas têm sido discutidas e algumas inclusive já foram aprovadas, mas ainda estamos distantes de equacionar a questão fiscal ao longo do tempo. Caso não seja devidamente solucionada, incorrerá em um aumento nas taxas de juros e também na própria inflação. Segundo relatórios da Instituição Fiscal Independente (IFI), o endividamento público pode superar 92% até 2023 sem uma adequada equalização fiscal, porém, tendo ancoradas as expectativas de inflação, este risco não sinaliza que veremos o sistema de metas de inflação sendo quebrado.”

Referências:

goo.gl/u8h6AS
goo.gl/hRNh56
goo.gl/QdDgTT
goo.gl/PzGmyf
goo.gl/Pxwsif
goo.gl/Gp9n5Q
goo.gl/FzQ79K
goo.gl/ZrNnoA

Figuras:

1 – Facebook BCB, acesso em 07/11/2017
2 – Scot Consultoria: goo.gl/QdDgTT

 

Autores: Grupo E de Economia Monetária

 

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